fbpx
×

Предупреждение

JUser: :_load: Не удалось загрузить пользователя с ID 651.

Сергей ГРИЦУК

При существующих темпах инфляции и девальвации, а также уровне процентных ставок рублевые банковские вклады остаются наиболее выгодным инструментом сбережений.

Шаткая основа
Повышение прогноза инфляции в 2014 г. до 16-17% и ожидаемый рост курса доллара США до 10 700 - 10 800 руб. вкупе со снижением процентных ставок по банковским депозитам в белорусских рублях вызвали закономерное беспокойство вкладчиков. Между тем именно банковский депозит в силу ряда причин остается основным сберегательно-накопительным инструментом для субъектов хозяйствования и населения. А практика выбора банковского депозита по виду - рублевый или валютный - обнажает балансировку желаний-страхов «хочу заработать/боюсь потерять».
Традиционно для принятия решения вкладчики стремятся оценить минимум три базовых условия:
•    величина предлагаемой номинальной доходности рублевого и валютного депозитов;
•    темп девальвации белорусского рубля;
•    темп инфляции.

При этом от рублевого депозита вкладчики требуют превышения реальной доходности по сравнению с валютным. И это правило старательно соблюдается банковской системой в течение последних 2-2,5 лет. За это время многим вкладчикам удалось неплохо заработать на рублевых депозитах, а некоторые даже развили в себе спекулятивные таланты.

Сравнение динамики средних процентных ставок по депозитам для физических лиц, данные Нацбанка
Рублевые депозиты, %    Валютные депозиты, %

Соответственно, можно сравнить доходы инвестора, разместившего в начале 2014 г. свободные 10 млн. руб., или 1 050 долл. (по курсу на начало января) на разных типах депозитов. Даже при свершившейся девальвации рубля за полгода на 7,14% выгодность рублевого вклада очевидна. Чистый доход от депозита в нацвалюте превышает аналогичный доход от долларового депозита более чем в 5 раз: 141,77 долл. (в пересчете по курсу Нацбанка на 01.07.2014 г.) против 26,66 долл.

Для юридических лиц предложения по новым депозитам в рублях в аналогичном периоде были менее привлекательными, тем не менее их доходность также значительно превысила объявленную Белстатом инфляцию в 10,2%. В определенной степени на размер депозитных ставок для юридических лиц влияла стоимость заимствований на межбанковском рынке, которая неуклонно снижалась с осени 2013 г.

Сравнение динамики процентных ставок на межбанковском рынке кредитов и новых рублевых депозитов для юридических их лиц в 2014 г.

В июле 2014 г. средние процентные ставки по межбанковским кредитам колебались в пределах 18,8-22%. С середины месяца Нацбанк понизил ставку рефинансирования до 20,5%. В результате предложения банков по рублевым депозитам для корпоративного сектора редко превышали 25% годовых, а для физических лиц - 31-32%. Менее привлекательные условия для субъектов хозяйствования, вероятно, стали причиной того, что у юрлиц отмечен опережающий рост валютных депозитов по сравнению с рублевыми. Это должно стать сигналом для коммерческих банков и регулятора в плане определения оптимальных для финансовой системы ставок по рублевым депозитам.

Сравнение динамики новых рублевых и новых валютных депозитов юрилиц
Рублевые, млрд. руб.    Валютные, млн. долл.

Что есть и что будет?
В целом в банковской системе сегодня наблюдается излишек белорусских рублей, на что указывают итоги размещения краткосрочных облигаций Нацбанка. В июле регулятор изымал нацвалюту у банков трижды и в довольно больших объемах.

 

Итоги размещения краткосрочных облигаций Нацбанка
№ выпуска облигаций    Дата изъятия    Дата погашения    ∑ изъятия, млн. руб.
886    16.07.2014    13.08.2014    1 413 427,71
885    09.07.2014    16.07.2014    2 660 804,29
884    02.07.2014    09.07.2014    2 566 112,03

С учетом этого, а также царящего в белорусском истеблишменте недовольства дороговизной кредитов рассчитывать на сохранение и повышение процентных ставок по рублевым вкладам опрометчиво. С другой стороны, у экономических властей есть опыт того, что снижение процентных ставок по рублевым депозитам ведет к долларизации сбережений. Поэтому некоторые аналитики прогнозируют замедление темпов снижения процентных ставок на денежном рынке. Помимо этого банки, стараясь не допустить массового оттока рублевых вкладов, стремятся «удержать» клиентов более высокими процентными ставками по «длинным» депозитам (с возможностью досрочного расторжения договора через 60-120 дней).

Сегодня мало кто из финансовых аналитиков возьмется давать советы по вкладам в какой-то определенный тип депозитов на долгосрочную перспективу. Тем не менее, пока игроки в основной массе предпочитают сохранять рублевые позиции. Ключевое беспокойство у них вызывают девальвационные потери. Но если смоделировать возможность разместить рублевые средства под 30% годовых и долларовые под 5%, то преимущество рублевого вклада сохранится вплоть до достижения курса 11 150 бел. руб. за доллар. Опираясь на опыт подорожания доллара на 100-130 руб. в месяц, можно предположить, что к концу 2014 г. курс «американца» окажется несколько выше прогноза Нацбанка и достигнет коридора 10 900 - 10 950 руб. Нехитрые расчеты показывают, что фиксация прибыли на рублевых депозитах по истечении 90 дней более предпочтительна, чем уход в долларовый депозит, и несет более чем 3-кратную разницу в доходности.

Макрозадача
Признаем, ситуация на денежном рынке характеризуется некоторой патовостью - рубль превратился в своеобразного «заложника» доллара. Энтузиазм к сбережениям в нацвалюте поддерживается исключительно за счет высоких процентных ставок. Но нынешний их уровень пагубно отражается на стоимости кредитов, при том что наиболее острую потребность в них испытывает бизнес, а не физлица. Ограничения на валютное кредитование и дороговизна рублевых заимствований грозят многочисленными банкротствами, замедлением темпов роста ВВП и доходов населения.

Очевидно, что снижение ставок становится едва ли не основным вызовом экономическим властям. Оно должно быть сопряжено с общей макроэкономической стабилизацией, улучшением внешнеторгового и платежного сальдо, замедлением инфляции, а также повышением доверия экономических агентов к рублю.

Между молотом и наковальней
Выбраться из капкана дорогих рублевых ресурсов, в который попала белорусская экономика, будет весьма непросто. Опрошенные журналом экономисты в целом сошлись во мнении, что механическое снижение процентных ставок в нашем случае не приемлемо, так как неминуемо приведет к очередному витку кризиса на валютном рынке. Истинный путь стабилизации пролегает через структурные реформы экономики, однако на их проведение власти пока не отваживаются.

Аналитик исследовательской группы BusinessForecast.by Александр Муха:
- Ситуация с высокими процентными ставками по кредитам неоднозначна. Во внимание, как правило, принимается номинально заявленная процентная ставка, тогда как нужно ориентироваться на реальную эффективную. Последняя рассчитывается с учетом инфляции (в июне 2014 г. по сравнению с июнем 2013 г. она составила 20%). Отмечу также, что несмотря на «дороговизну» рублевых кредитов, спрос на них устойчивый и растущий.

Представители правительства и Нацбанка заняты поиском некоего компромиссного варианта: первые заинтересованы в значительном удешевлении кредитов, тогда как вторые выступают за более сдержанную монетарную политику, чтобы обеспечить финансовую стабильность. Из негативных последствий дороговизны кредитов можно отметить замедление экономического роста, но высокие процентные ставки - не единственная причина этого замедления.
Логично предположить, что за июльским уменьшением номинальных процентных ставок по рублевым депозитам последует уменьшение номинальных процентных ставок по рублевым кредитам. Но в дальнейшем Нацбанк будет жестче контролировать это снижение. Сегодня регулятор и банки второго уровня пытаются нащупать некое локальное дно, при котором поведение вкладчиков будет предсказуемым и не приведет к увеличению спроса на инвалюту.

Директор Исследовательского центра ИПМ Александр Чубрик:
- Дороговизна кредитных ресурсов - один из основных, но не единственный фактор, сдерживающий инвестиционную активность. Сейчас у Беларуси нет значительного потенциала для ускорения внутреннего спроса, и попытки подстегнуть экономический рост через смягчение кредитно-денежной политики могут вылиться в проблемы на валютном рынке и новый валютный кризис.

Сложился «порочный круг»: экономика не может расти из-за высоких процентных ставок по кредитам, высокие процентные ставки в большой степени порождены проблемами макроэкономической нестабильности. При этом взаимосвязь высоких процентных ставок по депозитам и кредитам нельзя устранить «директивным» снижением ставок по депозитам, так как это быстро дестабилизирует валютный рынок.

Разорвать «порочный круг» могло бы изменение режима монетарной политики (но не смягчение). Первое - мы должны пережить очередную девальвацию, которая несколько расчистит дисбалансы. Второе - монетарная политика должна иметь целью снижение инфляции, а не контроль над валютным курсом. Поэтому, пройдя этап корректировки курса и добившись однозначной величины инфляции, можно было бы ожидать, что бизнес и люди перестанут мыслить в категориях долларов и начнут доверять национальной валюте. И только тогда создадутся предпосылки для снижения процентных ставок. Требовать от Нацбанка серьезно удешевить кредитные ресурсы - это просить очередного валютного кризиса.

Сохранение же текущего статус-кво монетарной политики означает, что белорусская экономика расти не будет, и внутренний спрос упадет.

Аналитик Forex Club Валерий Полховский:
- В мировой практике дорогим считается тот кредитный ресурс, который на 5 процентных пунктов выше уровня инфляции. Соответственно, при прогнозируемой 20-процентной инфляции в 2014 г. все кредиты со ставками выше 25% можно считать дорогими.

Да, нынешняя стоимость рублевого финансирования сковывает экономическую активность, так как далеко не каждый вид деятельности может генерировать денежный поток, способный обслуживать кредит. Но структура белорусской экономики такова, что наращивание темпов экономического роста без структурных реформ будет сопровождаться ухудшением состояния платежного баланса республики и усилением давления на валютный рынок. В такой ситуации перед Нацбанком стоит выбор: снизить ставки по кредитам и стимулировать экономический рост (с потенциалом кризиса) или поддерживать более стабильную макроэкономическую среду с невысоким экономическим ростом и деловой активностью. Предпочтение отдается второму варианту, что, по моему убеждению, правильно.

Чтобы перейти к более активной экономике, нужно реформироваться, но с этим мы пока не торопимся.
В сложившейся ситуации Нацбанк, скорее всего, будет стремиться сохранять текущую жесткую денежно-кредитную политику. Придется искать некие компромиссы с правительством, которое сильнее заинтересовано в экономическом росте, и делать некоторые уступки в этом направлении.

{jcomments on}