По волнам активов

Вадим Иосуб, финансовый аналитик официального партнера Альпари в Минске

В октябре-ноябре белорусский рубль продолжил снижение, на международном рынке Forex наблюдалось преимущественно горизонтальное движение котировок, тогда как цены на сырье устойчиво снижались.

Рубль: все еще плохо, но чуточку лучше
В октябре белорусский рубль подешевел к валютной корзине пятый месяц подряд. Снижение, начавшееся в июне, останавливаться, похоже, не собирается, да и причин для этого нет. Доллар США вырос с 9080 до 9210 (+1,43%), евро - с 12250 до 12660 (+3,35%), российский рубль - с 280,5 до 287,5 (+2,5%), а вся валютная корзина подорожала на 2,42%. Это чуть меньше, чем в сентябре (2,54%).
Всего к концу октября по сравнению с началом года доллар укрепился на 7,47%, евро - на 11,64, а российский рубль - на 1,95%. Стоимость валютной корзины выросла на 6,95%.
Сохранились все факторы, способствующие снижению белорусского рубля, включая отрицательное сальдо внешней торговли, чистые покупки на валютном рынке и перевод рублевых депозитов в валютные. И все же динамика представляется не такой плачевной по сравнению с сентябрем.

Рис. 1. Динамика курса доллара США и валютной корзины.

В октябре продолжилась чистая покупка иностранной валюты на всех сегментах рынка. По данным Нацбанка, субъекты хозяйствования-резиденты купили на чистой основе 29,4 млн. долл. (против 85,3 млн. долл. в сентябре), нерезиденты, включая банки и субъекты хозяйствовании, - 59,2 млн. долл. (40,7 млн.), а население - наличной и безналичной валюты на 379,5 млн. долл. (месяцем ранее 331,9 млн.). Чистая покупка на всех сегментах валютного рынка составила 468,1 млн. долл. Превышение покупки валюты над продажей наблюдается шестой месяц подряд, причем она побила сентябрьское значение, когда чистая покупка составила 457,9 млн. долл. Продолжает расти роль населения в этом процессе. Если в сентябре на долю физлиц пришлось 72% всей чистой покупки валюты, то в октябре - 82%.
Всего по рынку с начала года чистая покупка валюты составила 2,017 млрд. долл.
Продолжило давление на руль сальдо внешней торговли товарами и услугами, которое в сентябре сложилось отрицательным в размере 186,9 млн. дол. При этом по товарам оно составило -400,6 млн., по услугами +213,7 млн. долл. В сентябре третий месяц подряд положительное сальдо торговли услугами не перекрыло дефицит от торговли товарами. Впрочем, по сравнению с августом суммарное отрицательное сальдо уменьшилось.
Статистика Нацбанка по широкой денежной массе за октябрь продемонстрировала продолжение перетока средств населения из рублевых срочных депозитов в валютные, хотя по сравнению с предыдущим месяцем темпы «бегства от рубля» снизились. Срочные валютные депозиты населения в рублевом эквиваленте выросли на 2227,1 млрд. - до 62636 трлн. руб. (+3,69%), срочные рублевые - на 231 млрд. - до 22,769 трлн. руб. (+1,02%). Однако этот рост не означает притока новых рублевых вкладов в банковскую систему, так как он ниже 4%, в среднем ежемесячно начисляемых по депозитам. Тем не менее, как мы и ожидали в прошлом номере, по сравнению с сентябрем (когда валютные вклады прибавили 2,56%, а рублевые снизились на 0,52%) ситуация улучшилась. Очевидно, политика Нацбанка, направленная на рост процентных ставок, начинает приносить свои плоды, и пик изъятия рублевых вкладов, вероятно, пройден.
В октябре четвертый месяц подряд Нацбанк оставил неизменной ставку рефинансирования на уровне 23,5%. Впрочем, можно отметить, что она играет все меньшую роль в экономике, так как не отражает стоимость денег на рынке. Forex: переживаний много, движения мало
Несмотря на угрозу дефолта в США, а также остановку работы американского правительства в октябре, для валют месяц оказался достаточно спокойным, так что их колебания были более чем скромными. В октябре на международном валютном рынке доллар незначительно вырос ко всем основным валютам кроме евро. Пара EUR/USD выросла на 0,5% - до 1,3588 (+3,1% с начала года), USD/CHF - на 0,2% - до 0,9067 (-1,0%), USD/JPY - на 0,1% - до 98,36 (+13,5%), GBP/USD снизилась на 0,9% - до 1,6040 (-1,4%),
Судя по расстановке сил на рынке, у евро и доллара поклонников и противников примерно поровну, поэтому вряд ли картина по этой паре существенно изменится в ближайшее время.
Одним из ключевых событий последних недель стало выступление Джанет Йеллен, которая в феврале 2014 г. займет место Бена Бернанке. Полномочия главы Федеральной резервной системы истекают в конце января, на третий срок он не останется, но власти США уже обо всем позаботились: г-жа Йеллен продолжит дело Бернанке.
Выступая перед публикой впервые за полгода, Йеллен подтвердила намерение следовать курсу предшественника: в своей речи она признала, что восстановление американской экономики еще слишком неустойчивое, а занятость встает на ноги с трудом. Сложно было ожидать, что Йеллен в риторике окажется жестче Бернанке, от нее требуется совсем другое - продолжение мягкого курса ФРС и политики количественного смягчения, если это вновь потребуется. На этом фоне шансы на сокращение объемов QE3 в декабре тают буквально на глазах.
Тем временем Еврозона представила вполне закономерные финальные цифры по инфляции в октябре: в месячном сопоставлении показатель упал на 0,1%, в годовом - подрос на 0,7%, совпав с ожиданиями. Для региона это весьма слабый рост цен, но стоит подождать эффекта от снижения процентной ставки ЕЦБ, прежде чем делать выводы. В то же время отчетливо сокращается промышленное производство: за октябрь показатель отступил на 0,5% м/м, но в годовом исчислении держится 1,1%.

Рис. 2. Котировки пары EUR/USD

В конце октября пара EUR/USD ощутимо снизилась с уровня 1,3820, достигнув в начале ноября значения 1,3330. С тех пор она находится в восходящем канале, и, с точки зрения теханализа, вероятна дальнейшая ее коррекция. При пробитии поддержки на 1,3330 следующей целью снижения будет 1,3120. Сырьевые рынки: уверенное падение
В октябре цены на сырье дружно снижались на фоне укрепления доллара. Лидером падения оказалась нефть марки WTI, которая подешевела на 5,8% - до 96,24 долл./баррель (+5,5% с начала года). Золото потеряло в цене 0,4% - до 1323 долл./унция (-20,4%). Пшеница снизилась на 1,1% - до 667,0 центов/бушель (-13,9%), кукуруза - на 3,2% - до 427,8 центов/бушель (-33,1%).
Падение нефти могло быть еще сильнее, однако цены на «черное золото» поддерживаются благодаря переговорам между Ираном и «шестеркой» о сокращении ядерной программы Тегерана, а точнее из-за их провала. Страна объясняет, что работа над ядерной программой необходима ей для того, чтобы улучшать медицину и развивать промышленность. Однако США в этом сомневаются, по их мнению, Иран стремится завладеть ядерным оружием. В результате переговоры зашли в тупик. Надеяться на разрешение конфликта в ближайшее время не стоит, по словам госсекретаря США Джона Керри, шансы достичь компромисса ничтожно малы.
Тем временем американский сенат намерен ввести новые санкции против Тегерана, которые будут ограничивать импорт нефти из Ирана, полностью заблокировав поставки к 2015 г. Также сенат планирует препятствовать доступу иранских компаний к зарубежным счетам. Инициаторами новых мер являются республиканцы, поэтому есть вероятность, что демократы их не поддержат. А пока вся эта активность оказывает серьезную поддержку ценам на нефть.
После ужесточения санкций летом 2012 г. добыча нефти в Иране снизилась на 16%. В будущем можно ожидать продолжения тенденции из-за падения спроса. Так, основной потребитель иранской нефти - Китай с начала года сократил ее импорт из Ирана на 1,4% - до 430 тыс. баррелей в день.

Рис. 3. Котировки нефти WTI

С точки зрения теханализа, нефть WTI находится в нисходящем канале и намерена продолжить снижение. Однако в последние недели она «застряла» в горизонтальном канале, ограниченном снизу уровнем 92,85, а сверху - 95,05 долл./баррель.
Проблемы испытывает не только рынок «черного», но и обычного золота. Они вызваны фундаментальным фактором - падением мирового спроса. В III квартале он сократился на 37% - до 37 млрд. долл., говорится в отчете World Gold Council (WGC). Физический спрос на золото снизился на 21% - до 868,5 т. То есть впервые опустился до минимальных уровней III квартала 2009 г. (в физическом выражении) и I квартала 2010 г. (в стоимостном).
WGC объясняет динамику оттоком металла из золотых биржевых фондов (119 т в III квартале), а также снижением спроса в Индии на 71 т из-за ограничений на импорт золота, введенных правительством страны. В результате средняя цена на благородный металл в III квартале упала на 20% и составила 1326 долл./унцию.
Кроме того, снижаются спрос на инвестиционные монеты, слитки, металл для технических нужд и покупки центральными банками.
Вслед за этим падает и предложение: в III квартале поставки металла на рынок снизились на 3% - до 1,146 тыс. т. С начала года они уменьшились на 4% по сравнению с тем же периодом 2012 г., до 3,196 тыс. т. На этом фоне наиболее вероятным выглядит дальнейшее снижение цены.
Основная «беда», которая давит на рынок зерновых - хороший урожай. По прогнозам FAO, в 2013 г. мировое производство зерна должно увеличиться на 8% - до 2,498 млрд. т. В сторону повышения пересмотрены прогнозы производства в Канаде, Китае, ЕС, США и Украине. Резкий рост производства зерновых в 2013 г. объясняется главным образом восстановлением объемов кукурузы в США и пшеницы в странах СНГ. Торговля последней может увеличиться на 1,9% - до 142 млн. т, что все же ниже рекордного уровня 2011-2012 гг.
Фермеры США сообщают о высокой урожайности кукурузы и уже собрали около трети урожая, который должен стать рекордным. Подводить итоги еще рано, так как уборочная кампания в США не закончена. На текущий момент собрано всего 40% всех посевов. Надо отметить, что уборка идет медленно по сравнению с прошлыми периодами. В среднем к концу октября обычно бывает убрано порядка 53% площадей. Замедление темпов сбора может привести к небольшому повышению цены на кукурузу в краткосрочном периоде. Причиной замедления является ухудшение погодных условий. Тем не менее хороший урожай - это всегда «медвежий» фактор.
Однако кроме роста предложения наблюдается и рост спроса, особенно со стороны ЕС и Китая. С начала сезона 2013/14 Евросоюз выдал импортные лицензии на 1,5 млн. т кукурузы, это на 95 тыс. т больше годом ранее. Кроме того, в октябре Китай закупил около 1,2 млн. т кукурузы в США.
С учетом одновременного рост спроса и предложения в среднесрочной перспективе вероятно постепенное восстановление цен на кукурузу. Диапазон до конца года - 420-500 центов/бушель.
{jcomments on}