Вадим ИОСУБ, финансовый аналитик официального партнера Альпари в Минске

В сентябре - начале октябре белорусский рубль продолжил снижение, бюджетный и долговой кризис в США не вызвал сколь-либо значительных колебаний на мировом рынке валют, тогда как сырье продолжило дешеветь.

Давление на рубль растет

Белорусский рубль снижается к валютной корзине четвертый месяц подряд, причем все быстрее. В сентябре доллар США вырос с 8990 до 9080 (+1%), евро - с 11900 до 12250 (+2,94%), российский рубль - с 270,5 до 280,5 (+3,7%), а валютная корзина подорожала на 2,54%. Всего к концу сентября по сравнению с началом года доллар вырос на 5,95%, евро - на 8,02%, тогда как российский рубль снизился на 0,53%. Стоимость валютной корзины выросла на 4,42%.

 Рис 1. Динамика корзины валют
 
США

Мягкой девальвации способствуют отрицательное сальдо внешней торговли, рост чистой покупки валюты населением и перевод рублевых депозитов в валютные.
По данным Нацбанка, в сентябре отмечена чистая покупка иностранной валюты на всех сегментах рынка. Субъекты хозяйствования-резиденты купили на чистой основе 85,3 млн. долл., нерезиденты (включая банки и субъекты хозяйствования) - 40,7 млн., а население - 331,9 млн. долл. наличной и безналичной валюты. Всего чистый спрос составил 457,9 млн. долл., при этом более 72% этой цифры «обеспечило» население.
Сальдо внешней торговли товарами и услугами в августе сложилось отрицательным в размере 282,9 млн. долл., в т.ч. по товарам -463,0 млн., по услугам +180,1 млн. долл. Август оказался третьим месяцем в текущем году, после апреля и июля, когда положительное сальдо торговли услугами не перекрыло дефицит от товаров. Результат, в частности, объясняется снижением экспорта калийных удобрений в августе до 110,4 млн. долл. против 203,4 млн. в июле.
Широкая денежная масса в сентябре зафиксировала переток средств населения из рублевых срочных депозитов в валютные, что свидетельствует о высоких девальвационных ожиданиях. Срочные валютные депозиты выросли на 166,3 млн. - до 6653 млн. долл. (+2,56%), тогда как срочные рублевые снизились на 118,6 млрд. - до 22538,4 млрд. руб. (-0,52%), или в долларовом выражении по курсу на конец сентября на 13,1 млн. долл. Можно предположить, что основной переток из рублевых депозитов в валютные, как и большая часть покупки валюты населением, пришлись на первую половину на фоне ожидания жестких ответных мер со стороны России после ареста гендиректора «Уралкалия». После того как эти ожидания не оправдались, а процентные ставки по рублевым депозитам вновь вплотную поднялись к 50%, можно ожидать снижения темпов «бегства от рубля». Так это или нет - увидим по итогам октября.
Реагируя на возросшие девальвационные ожидания, рост чистого спроса на валюту и уровень процентных ставок на рынке межбанковских кредитов в сентябре третий месяц подряд Нацбанк оставил ставку рефинансирования на уровне 23,5%.

Рынок Forex: несостоявшийся дефолт США

В сентябре доллар снизился ко всем основным валютам кроме японской иены. Пара EUR/USD выросла на 2,3% - до 1,3525 (+2,6% с начала года), GBP/USD - на 4,5% - до 1,6185 (-0,5%), USD/CHF снизилась на 2,6% - до 0,9048 (-1,2%), USD/JPY выросла на 0,1% - до 98,22 (+13,4%).

Рис 2. Пара EUR/USD
 США

Падение доллара произошло из-за опасений, что новый финансовый год, который начинается в октябре, США встретят без утвержденного бюджета. Добавила страхов и возможность наступления 17 октября «технического дефолта», если бы к этому сроку не удалось договориться по потолку госдолга.

В октябрь США действительно вступили без бюджета. В результате работа 700 тыс. служащих федерального правительства была приостановлена и их отправили в неоплачиваемые отпуска. Закрылись многие ведомства, перестали оказываться некоторые государственные услуги.
С одной стороны, положение сложилось весьма серьезное, такого не наблюдалось с 1996 г. С другой - с 1977 по 1996 г. работа правительства или финансирование отдельных федеральных ведомств, приостанавливалась 17 раз. Сроки такой приостановки варьировались от 1 до 21 дня. Исход всегда был одним и тем же: партиям удавалось прийти к компромиссу по бюджету, и финансирование федеральных органов возобновлялось. Вот и теперь реакция рынков на политическое противостояние в США оказалась весьма сдержанной, так как инвесторы не сомневались в достижении компромисса по бюджету. За первые дни октября евро к доллару подорожал всего на один цент, с 1,35 до 1,36 долл. за евро.

Что касается американского госдолга, то он достиг 16,7 трлн. долл., и если бы законодатели не подняли планку, с 17 октября Минфин США не смог бы осуществлять его текущее обслуживание. Последний раз с подобной перспективой страна столкнулась в августе 2011 г. Тогда республиканцы и демократы договорились о новом лимите долгов буквально в последний день, избежав «технического дефолта».
В то, что США станут банкротом и перестанут платить по долгам, никто всерьез не верил. Жесткий торг между республиканцами и демократами перед очередным поднятием планки долга - скорее своеобразный политический ритуал. Политическая элита США отдает себе отчет о роли, которую играют американские гособлигации и доллар в мировой финансовой системе, и ни при каких условиях не позволит доллару сойти с пьедестала мировой резервной валюты. Общее мнение по этому поводу хорошо сформулировал величайший инвестор современности Уоррен Баффет: «Мы подойдем вплотную к черте исключительного идиотизма, но не пересечем ее». У.Баффет оказался прав. В ночь с 16 на 17 октября Конгресс США одобрил соглашение о федеральном бюджете и ликвидировал угрозу дефолта.

Бюджетный компромисс даст США возможность занимать средства до 7 февраля 2014 г. У Минфина будут инструменты, чтобы временно продлить заимствования и после этой даты, если Конгресс не сможет принять необходимые меры в начале следующего года. Кроме того, соглашение подразумевает финансирование правительственных учреждений до 15 января 2014 г.

Реакция доллара на это решение оказалась, на первый взгляд, парадоксальной. Он упал. Формально это можно объяснить тем, что китайское рейтинговое агентство Dagong снизило суверенные рейтинги США по долговым обязательствам внациональной и иностранной валют с «A» до «A-» и оставило «негативный» прогноз для рейтингов, что говорит о возможности их дальнейшего снижения.

Однако более реалистичное объяснение - на рынках вернулся «аппетит» к рискованным активам, в частности, к таким валютам как евро и фунт.
С технической точки зрения, в первой половине сентября евро рос в рамках восходящего канала, а затем перешел в «боковик», ограниченный снизу уровнем 1,347, а сверху - 1,363. Решение проблем с бюджетом и планкой госдолга США совпало с пробитием верхней границы, и евро вплотную подошел к уровню 1,371 - максимуму начала февраля т.г. Пробитие этого важного сопротивления будет означать обновление евро двухлетних максимумов. В таком случае дальнейшими целями роста могут стать уровни 1,425 и 1,494. Если же евро не удастся преодолеть уровень 1,371, вероятно снижение к 1,347 и далее к 1,312.
По опубликованному недавно прогнозу экспертов Резервного Банка Австралии (РБА), к концу года EUR/USD снизится до 1,33, к марту 2014 г. - до 1,31, к июню - до 1,29, к сентябрю - до 1,27 и к концу следующего года - до 1,25.

Сырьевые рынки: преимущественно вниз

Это выглядит особенно удивительно на фоне ослабления доллара и свидетельствует о снижении инвестиционной и спекулятивной привлекательности сырья. Нефть WTI подешевела в сентябре на 5% - до 102,2 долл./барр. (+12,1% с начала года), золото - на 4,8% до 1329 долл./унция (-20,1%), кукуруза - на 11,1% - до 441,8 центов/бушель (-30,9%). И только пшеница подорожала на 5,5% - до 678,5 центов/бушель (-12,4%).
Падение цены на нефть обусловлено снижением спроса из-за низких темпов экономического роста основных стран-потребителей. Этому не помешало зафиксированное в сентябре снижение добычи ОПЕК на 0,39 млн. барр./день относительно августа - до 30,05 млн.барр./день, а также падение общемировой добычи на 0,33 млн. барр./день до 89,93 млн. барр./день.
По прогнозу РБА, цена барреля нефти WTI снизится к концу года до 100 долл., к марту 2014 г. - до 98, к июню - до 97, и к концу следующего года - до 95 долл.
Решение ФРС продолжать покупать облигации на 85 млрд. долл. в месяц не только остановит рост реальной доходности, но и удаляет важную поддержку для доллара США. Это обеспечит поддержку ценам на золото и может вызвать их некоторый рост с учетом потенциального дополнительного ослабления доллара США, говорится в сентябрьском сообщении Deutsche Bank. Там придерживаются мнения, что доллар США находится на ранних этапах нового долгосрочного восходящего тренда, а это означает, что товарные активы продолжат рост. Инвесторы будут тяготеть к акциям США, и в перспективе произойдет перераспределение капитала, которое ограничит приток средств в биржевые фонды, инвестирующие в золото.
По прогнозу РБА, цена тройской унции золота снизится к концу года до 1290 долл., к марту 2014 г. - до 1240, к июню - до 1190, к концу следующего года - до 1100 дол.
Техническая картина по золоту указывает на то, что после разрешения бюджетного кризиса в США ему удалось выйти из нисходящего канала. Возможные ближайшие цели роста - уровни 1370 и 1413 долл./унция. Однако более вероятным выглядит продолжение снижения. Пробитие 1256 открывает дорогу к локальным минимумам на 1200.

Рис 3. Мировые цены-спот на золото
 США

Мировые цены на продукты питания снизились до минимума трех лет, сообщила Продовольственная и сельскохозяйственная организация ООН. Она одновременно сократила прогноз объема производства зерна в сезоне 2013-2014 гг.
Из-за масштабной засухи в США цены на продукты питания взлетели летом 2012 г., однако перспектива роста запасов зерна до рекордных уровней изменила ситуацию в этом году. Даже несмотря на снижение прогнозов по валовому сбору в сезоне 2013-2014 гг. на 3 млн. т - до 2,489 млрд. т, это будет на 8% больше по сравнению с предыдущим сезоном.
Тем временем цена на кукурузу в США опустилась к концу сентября до трехлетнего минимума. Такое движение спровоцировал отчет Министерства сельского хозяйства страны, показавший неожиданное увеличение запасов. По состоянию на 1 сентября предложение кукурузы составило 824 млн. бушелей. Результат серьезно превзошел ожидания участников рынка, которые рассчитывали на показатель в районе 681 млн. бушелей.
Если прогнозы по мировому сбору зерновых оправдаются, цены скорее всего останутся на текущих пониженных уровнях. {jcomments on}